【独家】从预算案探投资方向

发布时间:2020-06-13

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【独家】从预算案探投资方向

在迎来12月的潜在橱窗粉饰效应前,投资者经历了不少波动和多个大事件,如10月份的跌势、中美贸易战、以及美国中期选举。


对于大马股市来说,市场最瞩目的是新政府2019财政预算案。随着结果出炉,市场专家也提出各种看法,有些更有独到见解。

博彩领域开始步向衰弱?调高最低薪金将冲击那些领域?产业盈利税是压垮产业领域的最后一根稻草?国家石油派发特别股息会否影响国油资本开销?

新政府“零基础”  资源重分配  

预算案难雨露均沾

相比往年的预算案,由于今年政党轮替,新政府早前宣布2019预算案是“零基础”,即不参照往年预算做法,重新制定预算分配。


也因为如此,本次财案才受到国内外投资者和评级机构的瞩目。

《》综合各家投资银行分析,总结出各领域在预算案下的利与弊。

【独家】从预算案探投资方向

【独家】从预算案探投资方向

联昌国际投行研究(简称联昌)

保健烟草领域成赢家

整体来看,联昌认为2019财政预算案的赢家是保健和烟草领域,但影响博彩和产业发展领域的盈利。

无论如何,该投行仍正面看待中期至长期的发展,因为政府极力加强财务表现和改革政府机构。

该投行维持今年杪的综指目标价位于1684点。

●调高最低薪金冲击种植

在2019年预算案,政府调高最低薪金制每月1100令吉。这项举措旨在增加低收入群体的消费能力。

然这也会为种植、消费、橡胶手套、制造和科技领域,增加员工成本。

联昌预测,若每月最低薪金涨100令吉,国内种植领域的2019财年盈利将减少0.5%至14%幅度不等。

●博彩业受最大冲击

联昌预测,预算案内针对赌场和老虎机的税收调整,可能减少云顶马来西亚(GENM,4715,主板消费股)和云顶(GENTING,3182,主板贸服股)在2019与2020财年的每股净利,两者下跌幅度范围分别是24.9%至29.8%,以及13.7%至15.7%。

云顶跌幅比较小,是因为该公司是业务多元化公司,不过在富时隆综指的权重高达6.57%。因此,博彩相关新政策料会拉低联昌对成分股企业的盈利增长,从8%减少至6%到7%之间。

●产业盈利税冲击房市

政府扩大RPGT的有限征收期限,除了能抑制现有的炒房活动,也会放缓高端房产的屋价增幅,一定程度影响国内房地产。

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丰隆投行研究(简称丰隆)

全方位预算案开源节流

基本上,本次预算案是全方位财政预算案,即扩大收入,同时节省开销,并确定单次税收退还开销,以刺激私人领域。

虽然政府预计明年经济增长能达到4.9%,但有鉴于国内外风险因素,丰隆仍维持下行风险预测。

整体而言,新政府在本次财案面临相当多的挑战,不过考虑到目前是转型过度期,目前情况仍属于预测之内。

同时,该投行乐见政府采取数项改革措施,利好我国未来中期财务改革,包括以“零基础”制定预算案,政府财政责任法、政府采购法等。

丰隆认为,此预算案料利好保健领域,但冲击航空和博彩业者。而消费和产业领域则好坏参半。

令人惊讶的是,早前业界关注的建筑领域,在本次财案中所受的冲击不大。

丰隆预计今明两年综指的盈利增幅分别为2%和3.6%,低于该指数自全球金融危机后年均复增(CAGR)的7%水平。该投行将今年杪综指预测,按2019年盈利的15.4倍本益比,从原有的1830点,下砍至1780点。

同时将博彩业者和大马机场(AIRPORT,5014,主板交通和物流股)排除首选股名单,取而代之为时光网络(TIMECOM,5031,主板电信与媒体股)和柔佛医药保健(KPJ,5878,主板医疗股)。

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安联星展研究(简称安联)

国内外挑战抑制马股展望

安联预计现有经济挑战延续至明年,归咎于贸易战、货币紧缩政策和全球经济增幅放缓。同时,政府紧缩开销和国内监管不确定因素,抑制了我国股市展望。

各领域方面,安联将云顶马来西亚(GENM,4715,主板消费股)投资评级,从“买入”下调至“守住”;而产业领域则享有政府数个措施来刺激首购族。

虽然政府从国家石油获得300亿令吉特别股息来支付税务退款,但安联担忧,这是否影响国油资本开销计划,进而拖累国内油气领域复苏。

另外,调高最低薪金和多层次人头税将冲击建筑、种植和电子制造领域。

烟草领域从预算案得利,因为没有遭受新税开刀,且政府誓言打击走私烟市场。

按本益比16倍,该投行下修明年杪的综指目标水平至1800点,首选股包括早前大幅下跌的亚通(AXIATA,6888,主板电信与媒体股)、Astro(ASTRO,6399,主板电信与媒体股)和国家能源(TENAGA,5347,主板公用事业股)。

【独家】从预算案探投资方向

肯纳格投行研究(简称肯纳格)

财赤加剧令吉走势

本次财政预算案去除市场对多项新税财测的疑云,包括资本盈利税、遗产税、排碳税等。但其高于市场预测的财政赤字,料让外资短期却步我国市场,也加重令吉走势。

观察新兴国家在2016至今年的赤字与汇率走势,有70%的个案显示赤字与汇率走势存在高度关联。

不过,政府预计其赤字在未来会改善。尽管市场会持续上涨,但上行空间不大。

按最新财测调整和目标价,肯纳格维持今年净利增幅4.2%预测,但下砍明年预测100个基点,至0.4%。

按今明两年净利预测的14.7倍至15倍之间的本益比预算,为今明两年的综指年杪目标水平,分别设在1765点和1870点。

肯纳格认为,只有少数领域在本次财政预算案受惠:

●燃油补贴大道收费冻涨料利合顺

合顺(UMW,4588,主板消费股)和MBM资源(MBMR,5983,主板消费股)料受惠于针对群体燃油补贴措施和冻结大道收费涨价措施。

●电商税利好零售业

计划征收电子商务税,料利好零售领域如永旺(AEON,6599,主板消费股)、巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股)和百盛控股(PARKSON,5657,主板贸服股)。

●烟酒税没加征

预算案没有对罪恶领域征收新税务,英美烟草(BAT,4162,主板消费股)、喜力大马(HEIM,3255,主板消费股)和皇帽(CARLSBG,2836,主板消费股)料从中利好。

●没征排碳税料重估国能

另外,排碳税没有在预算案出现,料可基于此重新评估国家能源(TENAGA,5347,主板公用事业股)。

部分公司股价在经历早前卖压后,大部分负面因素已反映在股价上,投资者可考虑以下公司:

●合成建筑股价被低估

合成种植(HSPLANT,5138,主板种植股)

合成种植目前股价低于股价对账面值比(PBV)三个标准差之多,是同业内跌幅最大的公司,可能归咎于早前终止全面献购嘉利丹(KRETAM,1996,主板种植股),当中的交易价被市场过高。

肯纳格认为跌幅已过头,目前股价似乎被低估。随着收购终止,投资者信心逐渐恢复,我们认为管理层不太可能再提相关收购事项。

●信利资源基本面续稳健

信利资源(SLP,7248,主板工业股)

尽管信利资源近期的表现符合预期,由于其他所追踪的塑胶包装业者,表现低于预期。然而,信利资源今年下跌48%。第三季显示赚幅和盈利已获提升,因此相信其基本面未来持续稳健。

该公司的15% EBIT赚幅,比其他同业的5%至6%来得高,且其2年平均净利增幅为15%,优于同业的跌31%至增7%之间区域。目前低于本益比和股价对账面值比,分别1个和2个标准差。

●阳光澳洲项目贡献大

UEM阳光(UEMS,5148,主板产业股)

UEM阳光是国内产业领域中被过度低估的公司。肯纳格认为,在新会计准则MFRS15(营收标准)上路后,澳洲项目料是未来数年内最大的盈利贡献市场。

该投行预计今年下半年的盈利料能让投资者惊喜,尤其是其澳洲在今明两年或有显着贡献,有望获得可观的股息。

独家报道:刘颖证

独家报道:刘颖证


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